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上海物流公司業(yè)績仍以倉儲物流業(yè)務為支撐，經(jīng)銷業(yè)務向工程項目傾斜，公司未來營業(yè)成本占營業(yè)收入比重將下降中儲股份在物流業(yè)務模塊注重由傳統(tǒng)物流向現(xiàn)代物流的逐步升級，提升服務費率，經(jīng)銷業(yè)務則向毛利較高的工程項目傾斜，經(jīng)營策略的調整將提升公司整體盈利能力，未來1-2年內，公司利潤貢獻仍將以傳統(tǒng)物流業(yè)務為主，我們認為公司業(yè)績總體成長彈性有限。我們預計公司11-12年營業(yè)收入增速將維持在8.4%、8.89%的水平，受益于公司經(jīng)營策略調整，公司營業(yè)成本在營業(yè)收入中占比將持續(xù)向下降，從而使得公司利潤率提升。相對公司倉儲用地的巨額隱性資產(chǎn)，我們更看好公司以其物流倉儲基地為依托，開展物流商業(yè)地產(chǎn)，該業(yè)務具有高利潤和持續(xù)性雙重優(yōu)勢

針對公司倉儲土地高昂的重臵成本，我們認為該部分隱性資產(chǎn)通過臵換獲取利潤面臨著改變土地性質、補交土地出讓金、倉儲新址選擇以及物流業(yè)務經(jīng)營的持續(xù)性等問題，公司當前倉儲用地性質發(fā)生改變，且已支付土地出讓金面積數(shù)據(jù)不祥，因此我們前面對公司倉儲用地的粗略估值只能定性地體現(xiàn)公司隱形資產(chǎn)。相對以上資產(chǎn)，我們更看好公司未來物流商業(yè)發(fā)展理念，按照文中我們的測算，上海物流公司商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務未來可以每年貢獻EPS0.17元，該業(yè)務發(fā)展具有高利潤和持續(xù)性。

上海物流公司擁有的太平洋證券資產(chǎn)目前來看具有較高溢價，按照當前股價測算，該部分資產(chǎn)兌現(xiàn)利潤可以增厚公司EPS0.37元。由于證券市場波動較大，未來股價走勢具有不確定性，同時公司處理該部分資產(chǎn)的時點也不確定，并且牽涉所得稅遞延負債及費用的處理，該部分資產(chǎn)實際增厚公司業(yè)績不能夠確定，我們暫不將該部分兌現(xiàn)利潤計入估值。

基于實際控制方誠通集團將公司打造為央企物流平臺的基本思路，上海物流公司中儲總公司陸續(xù)將旗下倉儲地產(chǎn)及其他物流資產(chǎn)注入公司，當前中儲總公司仍在對旗下較多物流資產(chǎn)進行整理，后續(xù)通過增發(fā)注入公司可期;另外，物流細則60條已經(jīng)提交相關部門，有望近期出臺，政策出臺將使得公司搭上稅收、融資等一系列政策順風車。